Klise klasik dari pensiun adalah kamu ingin diinvestasikan dalam sesuatu yang menghasilkan cash flow untuk menggantikan pemasukan yang kamu dapatkan saat bekerja.
Bagi banyak orang itu adalah pensiun mereka, bagi yang lain mungkin portofolio properti sewaan. Dalam kendaraan investasi tipikal itu biasanya berupa investasi di obligasi atau perusahaan yang membayar dividen.
Perusahaan membayar dividen ketika mereka meraih keuntungan dan ingin langsung menyerahkan sebagian uang itu kepada pemegang saham.
Ini cukup mudah dipahami, dan gampang dimengerti kenapa saham dividen itu menarik. Kalau kamu pegang cukup banyak saham di suatu perusahaan dan dividen yang dibayarkan setiap bulan lebih dari yang kamu belanjakan untuk biaya hidup, itu setup yang cukup enak dan mudah dan kamu sebetulnya nggak perlu mengubah apapun secara berkelanjutan.
Masalah dengan ini, bagaimanapun, mulai muncul saat kita memeriksa setup ini dengan sedikit lebih teliti.
Pertama, kalau sebuah perusahaan membayar dividen, maka secara definisi mereka nggak bisa menemukan penggunaan yang lebih baik untuk uang yang mereka miliki selain sekadar menyerahkannya ke pemegang saham. Ini bukan hal yang baik.
Perusahaan manapun yang punya ruang untuk tumbuh, atau sedang tumbuh, kemungkinan besar bisa menggunakan uang itu untuk memperluas operasi mereka dan menumbuhkan nilai perusahaan lebih tinggi. Sekadar menyerahkan uang ke pemegang saham sering kali menyiratkan bahwa perusahaan punya sedikit prospek untuk tumbuh lebih jauh, dan karenanya nilai perusahaan lebih kecil kemungkinannya untuk tumbuh seiring waktu. Mengingat sahammu adalah kepemilikan langsung atas perusahaan, itu berarti investasimu lebih kecil kemungkinannya untuk tumbuh.
Kedua, dividend yield pada ETF pasar luas sangat rendah. Favorit semua orang, dana all market Vanguard $VWRD punya dividend yield 1,51% pada saat penulisan. Untuk mencapai pemasukan $120.000 saat pensiun kamu perlu memegang $7.947.020 dari dana itu; meskipun untuk membangun buffer dan memberi sedikit ruang kalau yield-nya turun, kamu realistisnya ingin memegang di atas $8.000.000.
Bahkan kalau kamu melakukan itu, kamu hanya akan menghabiskan 1,51% dari portofoliomu setiap tahun yang jauh di bawah aturan 4% klasik dan secara realistis berarti kamu nggak mendapatkan nilai terbaik yang bisa kamu dapatkan dari portofoliomu untuk meningkatkan kualitas hidup.
Terakhir, sebagai investor non-AS dividen dikenakan pajak pemotongan AS sebesar 30%, meskipun ini dikurangi menjadi 15% di dana $VWRD karena berdomisili di Irlandia dan mendapat manfaat dari perjanjian pajak. Pajak berlaku hanya pada dividen dari perusahaan berbasis AS dalam ETF, tapi mengingat sifat pasar AS, ini kemungkinan besar 40%-50% dari semua dividen yang dibayarkan.
Jadi mereka tidak efisien secara pajak, mengindikasikan perusahaan yang nggak produktif, dan yield-nya rendah.
Ada beberapa alternatif, seperti dana yang dikelola secara aktif yang menghasilkan pemasukan dan membayarkannya sebagai dividen. Dana yang baru-baru ini aku lihat adalah $JEPG, dana yang dikelola secara aktif dari JP Morgan yang mengeksekusi strategi call option untuk menghasilkan pemasukan dan saat ini menghasilkan yield 7,59% pada saat penulisan. Mengingat dana ini sepenuhnya berdomisili di Eropa dan nggak bergantung pada dividen yang dibayarkan oleh perusahaan-perusahaan yang ada di dalamnya, ini menghindari pajak pemotongan AS dan yield-nya tinggi; namun pertumbuhan jangka panjang nilai dana adalah trade-off di sini karena dana hanya tumbuh 6,13% yang sangat kecil selama 5 tahun sebelumnya.
Pada dasarnya, dana bertindak lebih seperti obligasi berimbalan hasil tinggi, tapi akan terpukul secara signifikan dalam penurunan pasar dengan cara yang tidak akan terjadi pada obligasi berkualitas tinggi.
Kalau kamu mengurangi segalanya ke prinsip pertama, bagaimana pertumbuhan dalam portofoliomu dihasilkan itu penting, tapi itu kurang penting dari metrik kunci yang harus kita optimalkan — total return.
Dividen terasa secara inheren baik dalam portofolio pensiun karena penerimaan pemasukan periodik terasa seperti slip gaji dan, yang aku yakini lebih penting, fakta bahwa kamu nggak perlu secara rutin menjual sebagian portofoliomu menghilangkan perasaan bahwa kamu sedang menarik portofoliomu dan memangkas potensi return masa depanmu.
Sepanjang membangun portofolio pensiunmu kamu selalu berusaha mendapatkan lebih banyak. Lebih banyak saham ETF, lebih banyak obligasi, lebih banyak bitcoin. Ini membangun tingkat keamanan dan rasa aman saat kamu terus mengakumulasi lebih banyak dan menambahkan tahun tambahan ke runway pensiun.
Menjual aset adalah kebalikan persis dari itu. Ini membawa serta trauma psikologis dari perasaan bahwa kamu menjual perak keluarga untuk menutupi pengeluaran sehari-hari, dan bahwa ini bukan rencana yang berkelanjutan untuk periode pensiun yang tidak terbatas.
Namun, setelah menghabiskan beberapa waktu memikirkan masalah ini, aku benar-benar mencoba mendorong melewati cara berpikir ini.
Sebagai pemegang saham minoritas di perusahaan yang membayar dividen kamu nggak punya kendali dalam bagaimana perusahaan menghasilkan pemasukan yang membayar dividennya. Kalau sebuah perusahaan memilih untuk menjual asetnya untuk melakukan pembayaran dividen, kamu pada dasarnya hanya mengalihdayakan perasaan nggak enak dari menjual perak keluarga ke perusahaan — dan realistisnya nggak akan tahu kalau itu terjadi.
Ini hampir pasti terjadi di beberapa perusahaan yang membentuk ETF Vanguard di atas. Yang kita lakukan di sini hanyalah menyembunyikan tindakan itu dengan berada beberapa langkah jauh dari orang yang menarik pelatuk pada keputusan itu.
Kamu bisa mereplikasi ini dengan cukup mudah dengan memindahkan portofoliomu ke entitas korporat di mana kamu adalah satu-satunya pemegang saham, kemudian mengoptimalkan portofolio untuk total return maksimum sambil memakai topi fund manager, lalu cukup membayarkan dividen bulanan melalui entitas korporat kepada dirimu sendiri sambil memakai topi pemegang saham.
Kamu akan mendapatkan dividen bulanan yang stabil dan nilai saham yang tumbuh, sambil juga mengoptimalkan untuk total return pada dana tersebut.
Tapi, karena kamu sendiri yang mengeksekusi semua bagian dari setup ini, kamu nggak akan bisa melepaskan diri dari perasaan psikologis yang sama dari menjual perak keluarga untuk membiayai biaya hidupmu. Perasaan nyaman yang kamu dapatkan saat kamu nggak melihat bagaimana sosis itu dibuat dari dividen yang berasal dari perusahaan publik.
Aku pikir inti dari semua ini, kemudian, hanyalah tingkat kenyamananmu dengan psikologi penarikan dari portofoliomu, asalkan kamu mempertahankan fokus pada satu-satunya metrik kunci yang penting — total return dari dana tersebut.
Bahkan setelah menghabiskan waktu untuk memikirkan ini secara mendalam, aku masih nggak tahu apakah aku bisa sepenuhnya memahami ide ini, meskipun aku tahu secara logis itu masuk akal.
Daya tarik psikologis dari dana yang membayar dividen itu kuat dan sulit untuk dihilangkan.