Bitcoin itu berisiko. Ini aset yang volatile. Bahkan bitcoiner paling fanatik pun akan kesulitan menyangkal itu (meski ada yang mencoba).
Tapi yang baru aku sadari belakangan ini adalah bahwa sebenarnya mungkin untuk membangun portofolio untuk selera risiko apapun, hanya menggunakan bitcoin.
Ide ini berlaku untuk hampir semua jenis aset yang diperdagangkan secara publik yang punya produk derivatif dan pasar yang cukup liquid, tapi ini blog Bitcoin, jadi itulah yang akan kita fokuskan di sini.
Melalui penggunaan produk derivatif, mungkin untuk membangun portofolio yang mengamplifikasi volatilitas harga bitcoin secara masif, atau bahkan meniadakannya sama sekali. Dengan menggabungkan campuran posisi-posisi ini, mungkin untuk memetakan portofolio pada jalur hampir semua selera risiko dalam spektrum itu, dan yang paling menarik tetap mengungguli sebagian besar kelas aset lainnya.
Untuk menyederhanakan, dalam artikel ini kita akan bekerja dengan asumsi berikut:
- Satu bitcoin dihargai $100.000
- Funding rate pada Perpetual futures adalah 10%
- Tingkat T-Bill, untuk tujuan “Risk Free Rate” adalah 5%
Kita akan memodelkan tiga skenario yang mencakup harga bitcoin crash ke $50.000, tetap flat di $100.000, dan naik dua kali lipat ke $200.000. Untuk setiap konstruksi portofolio kita juga akan menunjukkan rasio Sharpe dan Sortino yang memodelkan risiko dan reward dan bertindak sebagai pegangan untuk mengukur selera risiko. (Sharpe menunjukkan return per unit volatilitas. Sortino melakukan hal yang sama tapi hanya menghukum gerakan ke bawah.) Metrik volatilitas didasarkan pada data historis harga bitcoin (~70% tahunan).
Spot Bitcoin
Strategi paling sederhana: Beli dan tahan BTC langsung.
Dalam spektrum risiko kita, ini bertindak sebagai titik tengah dan menawarkan eksposur harga sederhana tanpa derivatif.
Dengan $100.000, kamu beli 1 BTC.
| Harga BTC | Nilai Portofolio | Return |
|---|---|---|
| $50k | $50k | –50% |
| $100k | $100k | 0% |
| $200k | $200k | +100% |
- Expected Return: ~25%
- Volatilitas: ~70%
- Rasio Sharpe: (25–5)/70 ≈ 0,29
- Rasio Sortino: (25–5)/50 ≈ 0,40
Ini menawarkan upside BTC murni tapi eksposur downside penuh, mirip memegang saham volatile. Ini ide paling sederhana dan kamu akan terekspos 1:1 dengan volatilitas dan reward harga bitcoin.
Carry Trade
Di ujung paling konservatif dari spektrum, kamu bisa membangun portofolio yang sepenuhnya delta-neutral — sepenuhnya kebal terhadap volatilitas harga bitcoin dan cukup profit dari pembayaran funding yang dilakukan oleh orang-orang yang mengambil posisi long pada harga bitcoin di exchange futures.
Strategi delta-neutral: Beli 1 BTC spot dan short 1 BTC di futures, menghasilkan funding yield 10% APR dari basis (futures premium).
Ini menghasilkan pemasukan terlepas dari arah harga BTC.
| Harga BTC | Nilai Portofolio | Return |
|---|---|---|
| $50k | $110k | +10% |
| $100k | $110k | +10% |
| $200k | $110k | +10% |
- Expected Return: 10%
- Volatilitas: ~5–7%
- Rasio Sharpe: (10–5)/7 ≈ 0,71
- Rasio Sortino: (10–5)/4 ≈ 1,25
Dalam setup ini, trade bertindak seperti obligasi sintetis yang memberikan yield dengan volatilitas minimal. Satu-satunya risiko adalah risiko counterparty dalam menyimpan dana di exchange crypto, tapi bahkan ini bisa diminimalkan dengan menyebarkan trade di beberapa exchange, atau menyimpan sebagian besar bitcoin spot di cold storage dan hanya menjaga cukup di exchange untuk memenuhi margin.
Futures (2x Long)
Di ujung ekstrem lain dari spektrum kita bisa menggunakan leverage untuk mengamplifikasi eksposur ke harga bitcoin dan meningkatkan level risiko dan reward dengan kelipatan — dalam kasus ini 2x tapi berpotensi setinggi 50x.
Menggunakan $100.000 sebagai kolateral untuk posisi long berleverage 2x, kamu mendapat eksposur ke 2 BTC (nilai nosional $200.000).
Untuk kesederhanaan di sini, kita tidak memperhitungkan biaya funding PERP sebesar 10%, yang akan memangkas return-return ini sebesar itu, bervariasi tergantung volatilitas sepanjang tahun.
| Harga BTC | Nilai Portofolio | Return |
|---|---|---|
| $50k | $0 (likuidasi) | –100% |
| $100k | $100k | 0% |
| $200k | $300k | +200% |
- Expected Return: ~50%
- Volatilitas: ~140%
- Rasio Sharpe: (50–5)/140 ≈ 0,32
- Rasio Sortino: (50–5)/100 ≈ 0,45
Ini mengamplifikasi keuntungan (dan kerugian), mirip taruhan venture berisiko tinggi dengan potensi kelipatan atau wipeout total.
Blok Bangunan Inti
Di ujung paling konservatif kita punya portofolio yang dibangun untuk return 10% terlepas dari aksi harga pasar. Ini berarti bahkan kalau harga bitcoin naik dua kali lipat, upside-nya dibatasi di 10% tapi jika harga collapse, modal aman dan tetap return 10%.
Di portofolio paling rakus risiko dalam skenario ini kita lempar dadu antara wipeout total (kehilangan semua $100.000 yang diinvestasikan) atau mendapat 3x dari total investasi dan profit $200.000.
Sekali lagi, memegang bitcoin spot sederhana ada di tengah-tengah kedua ekstrem ini.
Bayangkan spot bitcoin seperti naik roller coaster, futures seperti berdiri dengan sabuk pengaman dilepas, dan carry trade seperti sekadar menjual foto di wahana.
Namun bagaimana kalau kita mengambil pendekatan campuran antara ketiga portofolio, menggabungkan kedua posisi ekstrem dengan spot bitcoin, ke salah satu arah untuk sedikit meningkatkan atau mengurangi risiko dan return?
Blended Konservatif (Carry + Spot)
- $50k di carry: +10% = $55k di semua skenario.
- $50k di spot (0,5 BTC).
| Harga BTC | Carry | Spot | Total | Return |
|---|---|---|---|---|
| $50k | $55k | $25k | $80k | –20% |
| $100k | $55k | $50k | $105k | +5% |
| $200k | $55k | $100k | $155k | +55% |
- Expected Return: ~20%
- Volatilitas: ~35–40%
- Rasio Sharpe: (20–5)/40 ≈ 0,38
- Rasio Sortino: (20–5)/30 ≈ 0,50
Blended Agresif (Spot + Futures 2x)
- $50k di spot (0,5 BTC).
- $50k di futures 2x (eksposur 1 BTC).
| Harga BTC | Spot | Futures | Total | Return |
|---|---|---|---|---|
| $50k | $25k | $0 (likuidasi) | $25k | –75% |
| $100k | $50k | $50k | $100k | 0% |
| $200k | $100k | $150k | $250k | +150% |
- Expected Return: ~40%
- Volatilitas: ~105%
- Rasio Sharpe: (40–5)/105 ≈ 0,33
- Rasio Sortino: (40–5)/75 ≈ 0,47
Memvisualisasikan Portofolio
Kalau kita ranking portofolio-portofolio ini dari paling tidak agresif ke paling agresif, lalu plot expected return-nya berdasarkan tiga skenario pergerakan harga, kita mendapat gambaran berikut:
Seperti yang bisa kita lihat, saat kita bergerak dari kiri ke kanan sepanjang spektrum selera risiko, potensi kerugian dan keuntungan semakin diperbesar. Portofolio blended konservatif mengungguli memegang spot bitcoin dalam skenario crash harga, tapi underperform dalam skenario harga naik dua kali lipat. Tren ini berlanjut sepanjang spektrum risiko sampai portofolio Futures 2x long yang sepenuhnya wipeout dalam crash, tapi mengungguli spot bitcoin sebesar $100.000 dalam skenario harga naik.
Yang juga menarik untuk dilihat adalah expected return dalam skenario harga bitcoin flat lebih tinggi di ujung konservatif dan melandai ke bawah saat kita bergerak lebih agresif dalam portofolio. Ini sebenarnya akan terus lebih rendah lagi kalau kita memodelkan pembayaran funding pada dua portofolio paling agresif.
Poin utama: diversifikasi nggak butuh saham, obligasi, atau altcoin. Hanya dengan Bitcoin saja, kamu bisa mengatur risiko dari “tidur nyenyak layaknya obligasi” sampai “tembakan bulan ala Vegas.” Satu-satunya pertanyaan: berapa banyak risiko yang kamu mau tanggung?